继东方园林发债门事件后，又一家PPP公司发债遇到问题。
联合资信6月11日发布公告，将内蒙古蒙草生态（300355）环境(集团)股份有限公司主体评级由“AA”调整为“AA-”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面” ，并终止其拟发行的2017年第一期中期票据的信用等级。
公告显示：蒙草生态计划于2017年发行2017年度第一期中期票据，拟发行规模额度为10亿，期限为3年，并委托联合资信进行信用评级。联合资信曾于2017年6月出具了评级报告，评定公司主体信用为AA级，但该票据尚未发行。
到了2018年，债券市场急转直下，一些公司债券纷纷违约，头部PPP公司的发债问题都变得困难。
据公告称，蒙草生态最新披露的2017年报告、2018年一季度报告，以及联合资信对蒙草生态的实地调查。主要存在三大问题：
1)因PPP项目回款滞后，其应收账款超速增加，形成对资金占用;
2)短期债务攀升，短期资金(扣除冻结资金)较少，导致短期支付压力大;
3)财务杠杆率上升快，整体偿债能力下降较快!
联合资信就此认为：蒙草生态的经营状态、融资环境和未来发展态势已发生较大变化，到期债务偿付存在一定压力。因此，联合资信将公司主体信用等级由AA下调至AA-，评级展望为负，并终止评级。
业内人士称，评级公司开始注意自己的商誉，对于一些资质不好的债券，维持先回避政策。这对相关的PPP公司是一个典型的信号。
PPP头条注意到，最近蒙草生态发布告称：
1、由于地方政府化解地方债务的影响，公司部分项目的履行存在因政策环境、宏观经济以及其他不可抗力因素发生重大变化、调整、暂停实施的可能。
2、PPP 项目一般具有投资规模大、建设运营周期长、协调关系复杂以及公共性等特点，因此面临着政策风险、融资风险、建设风险、运营风险、收款风险、利率风险等。
“公司于 2016年以来承接多项 PPP项目，主营业务规模快速增长，占用较多营运资金，为保证公司平稳运行，公司积极与相关政府方协商，部分项目通过延长建设期和压缩建设规模的方式，减缓短期工程垫资压力。”
另外，蒙草生态最近一份公告称，将部分募集资金转为大额存单方式。
蒙草生态曾用名蒙草抗旱，于2012年9月登陆创业板。公司控股股东为董事长王召明，截止2018年3月31日，王召明、其嫂焦果珊、其妹王秀玲合计持有上市公司27.74%股权。
上市之后，蒙草生态开启了利用资本手段外延扩张的道路。
2014年1月，公司通过发行股份并支付现金的方式收购普天园林70%股权，交易对价3.99亿元。2016年4月，公司又以2.73亿元对价收购厦门鹭路兴绿化工程建设有限公司60%股权，产业链进一步向园林工程延伸。收购完成后，公司于2016年6月更名为蒙草生态。
随着收购公司并表，蒙草生态规模逐渐扩大：2012-2016年，营收由6.28亿元增加至28.61亿元，归母净利润由1.27亿元增加至3.39亿元，营收及归母净利润年均复合增长率分别约46.10%及27.82%。
2016年开始，国家开始大力推广PPP项目，而蒙草生态则大量中标PPP项目，曾被市场冠以“标王”的称号。
由于订单大批落地实施，公司2017年业绩大幅增长。财报显示：2017年，公司营收约55.79亿元，同比增加95.03%；归母净利润约8.44亿元，同比增加148.73%。另外，公司2017年累计新签订单（含框架协议）约174.74亿元，同比增长302.99%。
在存量订单落地、业绩大幅增加、新签订单同步增加的背景之下，蒙草生态在2017年走了一波不错的行情，股价翻倍，但受最近版块的影响，价格走低，现在维持在7.2元左右。
然而，资金实力是生态环境建设企业扩大业务规模的关键性因素之一。比如，生态修复业务的修复、主体工程实施、养护管理等环节，园林绿化业务的投标、原材料采购、设备租赁、绿化养护等均需占用大量的营运资金。
根据公开数据，因收购资产等，蒙草生态上市以来通过股权再融资约13.66亿元。除了股权融资，公司还通过举债来维持营运需要。
随着债务规模的扩大，蒙草生态资产负债率由2012年底的38%增加至2017年底的68.55%。截止2017年12月31日，公司负债总额为85.53亿元，其中，有息负债（短期借款、长期借款、应付债券）超过35亿。
按蒙草生态所属证监会行业分类中的生态保护和环境治理业来看，在A股共有28家上市公司，2017年底平均资产负债率为50.53%。蒙草生态比平均值高出18个百分点。
公开数据显示，2017年3月以来，蒙草生态多位高管或其相关人员持续减持手中股份，合计减持约3822.14万股，参考市值约4.71亿元。
不仅如此，最近受国家清理PPP项目、东方园林发债事件等影响，整个PPP公司都受到影响。
据数据显示：公司还有8亿债券也在1年内到期。而6.19将兑付第一期债券。有业内人士称，公司的17年第一期超短融兑付是一个巨大考验!如果该期债务违约，上市公司将彻底进入违约周期!
1)应收账款飙升到53亿!
2)公司存货更是达到9亿，上升速度很快!
3)公司短期债务快速上升:短期贷款17亿+14亿应付票据+其他流动负债12.41亿+16.78亿应付账款!如此合计已高达60亿!
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