高瞻远瞩 招行不惧重重监管——中期预测兼重大事件点评

知常容2020-03-25 13:38:10

知常容

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2018年以来,银保监会针对银行业出台了若干严格的监管政策,旨在促使银行业回归存贷传统业务,促进银行业规范化发展。严格的监管政策势必倒逼各大银行内部进行调整以完成各项监管指标,长期来看对整个银行业产生正向影响,短期来看部分银行可能会暴露出长久积累的风险,但推动银行业规范化的趋势不可阻挡。


目前,银行既要满足监管要求,又要不断谋求利润增长,可以往靠发展同业、表外、非标等业务赚钱的捷径未来又将被严格控制,银行面临史无前例的挑战。


招行作为股份制银行的佼佼者,其在很早之前就开始践行零售之路,一步一个脚印地培养优质的客户资源,带来的优势是负债端成本低廉,对贷款的目标客户严格筛选,虽贷款收益率比其他银行低,但直接导致其不良风险小于大多数银行,不良持续双降。


资产配置端,通过收益率计算可推测招行的资产配置风险相对较小,重视表外资产及应收款项类非标资产的风险,不冒险不激进,似乎提前将外界担心的风险考虑其中,高瞻远瞩。


今年以来出台的监管政策,对招行来说主要还是表外资产回表与应收款项类投资非标资产的问题,新会计准则增加资产减值准备,表外回表提高一般风险准备,导致核心一级资本充足率下降,此外招行贷款拨备率、拨备覆盖率、不良率、资本充足率、核心资本充足率等指标均在同业水平之上,因此个人认为招行已经将外界考虑的风险提前做好了准备,因此能够坦然应对多种监管要求。个人预测招行2018年净利润增长20.73%,给出合理市盈率17倍。

业绩预测


1、收入端


净利息收入。一季报贷款增长4.07%,存款增长0.06%,而招行在年报展望中提到“2018 年本公司自营贷款计划新增10.30%左右,自营存款计划新增11.30%左右,主动负债计划新增5.20%左右”,事实上从一季报存款增速对比计划来看,2018年揽储压力有所上升。


目前,银保监会监管趋严旨在引导银行回归存贷传统业务,存款市场竞争加剧,负债端成本或有上升,虽招行客户基础优秀存款成本低于同业,但为完成计划目标可能提高存款利率吸引存款,而贷款上招行依旧会偏好向偿债能力较强信誉度好的客户,因此贷款收益率比其他银行低,预计收益率不会随利率上升而大幅上升。


假设按照招行自身计划执行存贷目标,那么预计贷款增长10.30%,存款增长11.30%,生息资产与计息负债增长约10%,预计净利差在2.4左右,净利息收益率在2.5左右,净利息收入约为1640.82亿,增速约为13.28%。


非利息净收入。银行卡手续费收入主要是银行为客户提供银行卡相关的服务,受信用卡交易额影响。


截至2017年12月31日,招行零售客户数10663.23万户(含借记卡和信用卡客户),较上年末增长17.10%,信用卡累计发卡10022.72万张,流通卡数6245.68万张,较上年末增长37.27%,流通户数4694.60万户,较上年末增长25.86%,信用卡交易额29699.92亿元,同比增长30.56%。从上数据可看出,2017年招行银行卡发卡量与交易额发展迅猛,预计2018年银行卡手续费增速在25%左右。


结算与清算手续费主要来自于资金的转结处理服务,2017年该项收入增加主要依靠电子支付的增长,根据艾媒咨询数据预计2018年移动支付用户规模增长减缓,预计2018年增速较2017年下降一些,增速为45%。


由于资管新规的出台,银行业表外理财业务或受冲击,预计代理服务收入减幅在8%,信贷承诺收入减幅在12%,托管服务收入与代理服务收入联动减幅在8%,其他收入减幅在20%。此外,手续费及佣金支出随资金量增长而刚性增加,预计增速在20%。


由于一季将基金投资及部分非标票据列入公允价值变动中,使得该项大幅上升,但由于资本市场不稳定,故暂且将参考一季报数据给出12亿。参考一季报增速给出全年投资收益增速在50%左右。2017年报其他收入会计准则变化导致该项数额增加,全年其他收入约是一季度的四倍,预计在42亿。

 


2、成本端


2017年营改增已基本完成,营业税基本没有,预计2018年税金及附加与2017年大致相同;招行在业绩发布会上说招行对标的是科技公司,年报中也提到“2017年,我们核定上年税前利润的 1%(7.9亿元),专门成立金融科技创新项目基金;2018 年又提高到上年营业收入的1%(22.1 亿元),如果需要,未来投入力度还可以加大”,因此预计招行2018年研发投入还将持续增加。


参考一季度增速,预计2018年业务及管理费增速为20%;由于招行拨备覆盖率已经达到非常高的水平,预计2018年资产减值损失延续2017年的下降趋势,且下降幅度大于2017年。


招行高层说招行对标科技公司,那么对招行的估值定义将有所改变,但在招行还无法与国内BATJ媲美的情况下,个人暂给招行估值17倍PE。具体见下表:


银行近期重大事件影响


新会计准则


新旧会计准则不同之处在于金融资产减值准备由事后提至事前,那么金融资产还需要计提多少减值准备呢?


金融资产本身就已经计提了一般风险准备,因此主要是风险较大的应收款项类投资的减值准备计提,保守全部按照贷款减值准备比例计提的话,那么资产减值准备增加约(按年报数据)[应收款项类投资(572241百万)-应收款项类投资中非标票据转出(143676百万)]*4.38%(按一季报贷款拨备率)等于187.71亿。因此,新会计准则导致资产减值准备新增约187.71亿


从其他角度看,目前生息资产投资收益率仅3.63%,明显低于贷款收益率4.81%,可初步推断金融资产风险程度低于贷款,新旧会计准则转化后三项金融资产减少了344.20亿,姑且将344.20亿看作是新计提的资产减值准备,计算得出三项金融资产拨备率为2.23%,符合低于贷款拨备率的说法。


目前来后者比较符合个人的推测。

 

表外转表内


表外资产进表是趋势,那么对招行来说进表有什么影响呢?


首先,表外资产最重要的是理财产品,按照年报数据计算理财产品收益率仅0.6%,可推测实际上理财的风险很小,其他表外资产风险小于理财产品,那么假设招行表外41216.61亿的表外资产全部进表,那么按照财政部规定要根据承担风险和损失的资产余额的一定比例通过税后利润提取一般准备,那么一般风险准备将增加(41216.61*1.5%)亿,即618.25亿,那么反映到资产负债表上即当期未分配利润中计提增加618.25亿的一般风险准备。


未分配利润作为核心一级资本,减少618.25亿,即按权重法核心一级资本粗略计算[(425689百万-61825百万)/4254180百万]等于8.55%,根据监管要求,2018年末系统性重要银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于11.5%、9.5%和8.5%,因此表外进表对招行来说核心资本充足率还是略微有优势的。

 

资管新规


产品净值化,打破刚性兑付。长期以来的刚性兑付养成了银行客户的保本保息的观念,实际上就算合同上签署了非保本理财协议,一般情况下银行还是会完全兑付,因为在刚性兑付的大环境下不进行兑付那么客户就会流失,客户对收益敏感性非常高,购买银行理财的客户一般也是银行高净值客户,此外不兑付也可能引起客户的争端导致银行在客户的名声变差。


但是从另一种角度看,刚性兑付实际上把银行兜底的风险给避免了,光赚手续费管理费银行就能收入满钵,假设大环境下银行业全部发行净值型产品,不再刚性兑付,那么政策对银行来说是好事,但不排除有些银行为争夺客户签阴阳合同暗地里为客户刚兑。


目前来看,产品净值化,打破刚性兑付,是把双刃剑。因此,银行在产品转型过程中,部分比较稳健的银行可能会先挑选收益较稳的投资项目,慢慢培养客户的投资观念。但是,部分冒险的小银行可能会等到期限来临才着手调整业务,毕竟这部分的利润对银行来说是香饽饽。


严格限制期限错配。目前,银行存在将短期负债投向长期资产来赚取期限利差的现象,未来期限错配将被严格限制并监管,那么对银行来说就失去了一部分利润。


消除多层嵌套并限制通道业务。资管产品多层嵌套,不仅增加了产品的复杂程度,导致底层资产不清,也拉长了资金链条,抬高了社会融资成本,其实说白了,消除多层嵌套并限制通道业务就是让整个流程更加透明,监管起来更加便利。


年初招行因为违规被罚,其中就有涉及到违规内容:同业投资业务违规接受第三方金融机构信用担保、销售同业非保本理财产品时违规承诺保本,因此说明招行的确出现了资管新规的问题。从投资者的角度看,资管新规使招行的表外资产更加清晰且更加透明,此外也将出现上述影响。

 

最新监管


1、中国银行保险监督管理委员会关于印发银行业金融机构联合授信管理办法(试行)的通知


针对近年来企业多头融资过度融资问题,银保监会提出联合授信管理办法,避免少数企业过度融资也挤占了稀缺的金融资源,降低了资源配置效率,释放银行低效运作的存量信贷资产,支持供给侧结构性改革,提升经济整体运行效率。对招商银行来说,资源利用效率提升,支持贷款收益高的小微企业,顺应国家发展,同时创造更多的营收。


2、商业银行流动性风险管理办法


监管政策旨在促进银行业将逐步回归存贷传统业务,随着利率市场化进行,存款市场竞争加大成本率上升,利差息差承压,招行凭借着了优秀的客户基础负债端成本在同业水平之下,但同样面临成本上升侵蚀利润的风险,只是会比同业好很多。

 

银保监会今年以来出台很多监管政策,旨在促进银行业规范化发展,对招行来说主要还是表外资产回表与应收款项类投资非标资产的问题,新会计准则增加资产减值准备,表外回表提高一般风险准备,导致核心一级资本充足率下降。


但是上文我们将表外全部回表后发现招行的核心资本充足率仍然符合监管要求,此外招行贷款拨备率、拨备覆盖率、不良率、资本充足率、核心资本充足率等指标均在同业水平之上,因此个人认为招行已经将外界考虑的风险提前做好了准备,因此能够坦然应对多种监管要求。


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