太通透了:他们说的消费升级是神马意思?

2023-05-10 14:56:27


文 / 翟光宇



一、可支配收入预示收入差距增大

 

近年我国居民人均可支配收入一直在增长,但是不容乐观的是增速在下降。如图所示,2016年之前的很多年,城镇居民家庭人均可支配收入的中位数增速,大部分都能跑赢GDP增速。


但是2016年年末以来,居民收入的中位数增速明显下降。不但低于GDP增速,而且持续多个季度低于居民人均收入。以上事实说明居民收入差距在扩大。


而且我们知道,高收入者的边际消费倾向低于低收入者。因此如果中位数增速下降持续,将抑制未来消费的增长动力。同时,居民人均收入跑输GDP增速,这个事实本身也说明居民消费或将受到抑制。

 


二、居民杠杆上升,或将透支未来消费能力

 

如图所示,近年来居民杠杆加速上升,速度远超金融杠杆。如果考虑到2014年以后互联网金融崛起以及民间借贷,居民杠杆率在2014年以后可能更加高企。


杠杆率高企,关键要看居民因何负债。如果是消费信贷,在短时间内将促进消费,长期效果不确定。如果是因为购房而造成的杠杆率迅速上升,则抑制居民未来的消费能力。 


三、贫富差距与中产消费升级

 

著名经济学家Thomas Piketty(《21世纪资本论》作者),在2017年4月发表了一篇长达76页的报告,《中国资本积累、私人财富和贫富差距,1978-2015》,在论文中,他分析了中国1%人群的财富占比,下面是论文中两张图:

 


在图中,Piketty统计了1978~2015年中国前1%人群的收入占比,从1978年的6%,上升到了2015年的14%。在另一张图中,他统计了中国后50%人的财富占比:从1978年的27%下降到了2015年的15%。

 


在资产价格突飞猛进的过去10年,中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中,同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中,最终形成"顶层强,中间弱,底层大"的结构,总结就是:M型社会。


事实上并没有出现所谓的“中产阶级崛起”的橄榄形社会趋势。对此,BCG在2016年就直截了当地指出:中国消费总量增长的81%将来自于上层中产阶级以及富裕群体。

 


近年资本开始疯狂涌入定位中产的消费领域。创业者和投资人的底气,来自于一个近似理想的模型:中产阶级的消费升级。


几乎所有人都认为,长期经济繁荣的中国会出现数量庞大的中产阶层,他们消费方面的升级会是一个巨大的风口。

 

资本和创业者都被“中产消费升级”的风口所吸引,其中不少人认为“廉价、便宜、性价比”等词汇属于上一个世纪,在接下来的几年,他们或将被反复打脸。

 

因为,消费升级的空间大都被住房、医疗和教育三项刚需所挤占。

 

,但“三座大山”的增速往往更快。


仅在住房一项上,中国人在过去3年就新增加了接近15万亿负债。房价上涨带来虚假的“财富效应”同时,也大大削减了在其他地方的消费。

【转自饭统戴老板 棱镜(lengjing_qqfinance)】

 

四、总结


经济“新常态”2014年提出,同时伴随供给侧改革的开始。我们从上述几张图可看出居民部门收入与负债方面的结构变化,而这些变化预示着经济结构的变化。


目前经济学主流观点认为我国经济将从投资拉动转向消费驱动,新的经济增长点将由消费带动。


但是上述几张图揭示的事实不容乐观。收入差距和杠杆率过高对消费的抑制需要重视。


▲ 编辑 /  孜然   Sam









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