【华泰金融沈娟团队】消费贷款大增,息差止跌回升—上海银行(601229)年报点评【证券研究报告】

2023-05-10 14:56:27


核心观点



业绩超过我们预期,维持“增持”评级

公司于4月20日发布2017年年报,归母净利润同比增长7.13%。业绩超过我们预期。公司净息差修复,资产质量较好,不良贷款确认严格,公司坚持“精品银行”路线,重点加快零售转型,着重布局发展消费金融业务。我们将目标价小幅下调至17.91-19.70元,维持“增持”评级。


净息差得以修复,银行卡业务大放异彩


2017年营收同比-3.70%,前三季度营收增速为-7.52%。净息差1.25%,较上半年+5bp。全年生息资产收益率3.92%,计息负债成本率2.54%,分别较上半年+15bp/ +9bp。资产收益率上升主要是由贷款占比及价格上升拉动,负债成本率上升主要是受同业负债利率增加的影响。年末贷款占比35.58%,较Q2末+1.53pct,全年贷款平均收益率较上半年+21bp。手续费及佣金净收入同比+1.61%,占比19.00%,其中银行卡收入大放异彩,同比+60.39%,顾问和咨询手续费、托管佣金收入则压降明显,二者分别同比-24.30%/ -5.95%。


资产质量保持优异,资本充足率无忧

2017年末资产同比增长2.98%,公司进行调结构,资产同比增速连续四季度放缓。贷款同比+19.86%,其中对公贷款同比+24.18%,个人贷款同比+46.14%。零售贷款占比达26.21%,同比+4.71pct。零售贷款主要增长点为个人消费贷款,同比+150.31%,占零售贷款比例40%。公司保持资产质量优异,年末不良贷款率为1.15%,拨备覆盖率273%,Q4均环比持平。不良确认继续趋严,逾期90天以上贷款/不良贷款比例为70%,较Q2末-15pct。资本充足率无忧,公司2017年发行200亿元优先股以补充资本,资本充足率达14.33%,Q4环比+1.06pct。核心一级资本充足率10.69%。


打造消费金融特色,启动零售转型

2017年公司着力培育零售基因,以消费金融发展推动零售资产结构调整,聚焦财富管理和养老金融,加快业务模式和产品创新。2017年零售部门税前利润同比增长45.25%,占比提升5.95pct至18.51%。公司决定每10股转增4股并派息5元,2017 年现金分红率25.53%,较2016年的20.98%大幅提高,上市以来20%以上的累计分红率居城商行前列。以4月20日收盘价14.71元/ 股计算的股息收益率达3.40%,股息分红投资价值突出。


公司转型初见成效,目标价17.91-19.70元


公司结构调整迅速,区位优势显著,我们调高2018-2020年归母净利润预测增速到8.72%/9.64%/10.99%,EPS 2.13/ 2.34/ 2.60元(18-19年前次预测EPS为2.06/ 2.25元),2018年BPS 17.91元,对应PE 6.89倍,PB 0.82倍。城商行2018年平均Wind一致预测PB为 0.92倍,鉴于近期板块估值中枢回调,公司同业资产负债占比较高,我们给予2018年1.0 -1.1倍PB,将目标价从19.50–21.10元小幅下调至17.91-19.70元。
 

风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。


   报告正文   



研究员:

沈娟     执业证书编号:S0570514040002

郭其伟 执业证书编号:S0570517110002 

刘雪菲 执业证书编号:S0570517110003 



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