生产力、信贷限制及短期地方化经济的角色:来自意大利的微观证据

2023-05-10 14:56:27

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摘要

本文探讨意大利制造厂商的生产力是否会受到信贷限制的影响,以及短期地方化经济是否直接或者间接地促进生产力提升,并通过厂商之间的信贷关系,减轻信贷配额的负面效应。

研究结果表明,信贷配额对厂商的生产力有负面影响,而短期地方化经济与生产力之间存在着正向关系。结果显示,将企业布局在产业集中的地区能够减少厂商的投资对现金流量的敏感度,且能正向地缓和信贷配给对生产力的负面效应。此外,正向地缓和效应随着本地银行密集度的增加而增加。

引言


本文的贡献在于探索企业生产力的决定性因素,探究意大利制造业企业的生产率是否对信贷约束敏感,是否受到短期地方化外部因素的影响,以及工业集中的程度是否缩小了信贷约束对生产率的负面影响。事实上,产业的地理集中度可能会积极地改善信贷约束与生产率之间的关系,并通过促进公司间信贷贸易,形成资金的替代来源,这种相关关系在专业化生产集群中表现的尤为明显。

本文分析采用了1999-2007年期间观察到的11953家意大利制造企业的样本。结果表明,信用约束与生产率之间存在负相关关系,而地方化经济外部性与生产率之间存在正相关关系。地理集中能够积极调节企业投资对现金流的敏感性,减少负债信用约束与生产率之间的关系。最后,地方化经济外部性的调节作用将随银行分布密度的增加而增加。

假设


假设1:企业受信贷约束影响且信贷配给对生产力水平造成负面影响

假设2:短期地方化经济可以促使企业生产力提高

假设3:集聚缓解企业信贷约束,从而减少信贷限制对生产率的负面影响

数据和方法


分析采用了AIDA数据库提供的资产负债表数据。这个数据集是通过考虑1998-2007年期间连续营业额和附加值为正值的制造业企业而构建的,并且报告的增值与营业额比值≥0且≤1。为避免外部性观察,处于销售增长分布的第一个和最后一个百分点的公司已经被移除,与此同时在增值、总劳动成本、有形资产、生产成本、净收入及年折旧方面数据不一致的公司的数据也被排除。第一次的清除程序留下了一组不平衡面板数据:即在1999-2007年期间观察到的12524家公司的数据,基于此来估计公司的生产率。移除了那些在公司设立年无数据信息的公司之后,在1999-2007年期间最终的数据集是在所遗留下来的观察到的11953家公司的非均衡面板数据,。

具体实证方法:

首先,采用WOOLDRIDGE(2009)提出的方法估算企业的TFP。 

其次,利用动态投资方程估计并研究企业是否受到信贷约束,并测试地域集中度对于投资—现金流敏感性的潜在调节作用。 

第三,采用工具变量的方法来检验生产力是否受到信贷约束(现金流量对投资的边际效应)的负面影响,减少信贷配给的(潜在)负面影响以及地理集中度是否直接或间接地直接影响生产率。

实证结果


报告不考虑TFP方程和地理集中度调节效应控制下的投资结果。实验结果表明了投资动态的持续性,但缺乏需求冲击导致投资决策的短期调整的证据。

TFP方程的结果显示了地方化外部性对企业生产率的正向和显著的直接影响,而城市化变量的系数并不显著。最后的结果可能取决于分析的短期性质,因为城市化经济的实现往往需要较长的时期,因为在各要素之间缺乏共同能力基础的情况下,行业间的溢出效应可能需要更长的时间才能得以发生。 

信用约束变量(即现金流量对估计投资等式所获的投资的边际效应)显示出负相关系数,因此表明信贷配给对生产率产生了负面影响。企业的生产力与其规模和工资之间也存在显著的正相关关系,但其他控制变量的系数并不显著。

稳健性检验确认了所有规格下所采用的估算方法的有效性,总体而言,先前的结果也可以得到确认。

结论


本文通过将信贷约束与集聚经济的研究成果相联系对企业生产率的决定性因素进行了深入的研究。文章分析了意大利制造业企业的生产率是否受到信贷配给及短期的地方化外部性的影响。此外,还调查了地方化经济是否降低了企业投资对现金流动敏感度并以此促进公司间贸易信贷,从而减少信贷配给对生产率的负面影响。

本文的分析基于1999-2007年期间观察到的11953家企业的样本。首先,采用WOOLDRIDGE(2009)提出的方法估算企业的全要素生产率。其次,采用两步法GMM估计法来调查意大利制造业企业是否受到信贷约束限制,地方化经济体是否正向调节投资-现金流敏感性。第三,利用工具变量的有限元估计来分析信贷约束-生产率关系,以及地方化经济对生产率的直接和间接影响。

结果表明,企业受到信贷限制的影响,地域集中度正向调节了投资对现金流敏感度,促进了公司间的交易信用。生产率与地方化外部性之间存在正相关关系,而城市化外部性对生产率的影响可以忽略不计。研究也表明,信贷约束与生产率之间存在负相关关系,地域集中度对全要素生产率的正向间接效应为:考虑到地域集中度对投资现金流量敏感性的正向调节作用下,信贷约束对生产率的负效应下降,而这种地理集中度的正向间接效应随着银行分行密度的增加而增加。 

意大利制造业企业遭受信贷配给限制的事实很可能取决于意大利银行体系的严酷程度。这也可以解释那些无法向银行提供必要的担保以获得为新项目融资所需的信贷企业之间的信用关系。因此,促进公司间关系和产业集团形成具有极强的重要性,这一点在金融体系欠发达的地区表现得尤为明显。


公式、图表、参考文献与注释略,详情请参见原文。


原文题目:Productivity, Credit Constraints and the Role of Short-Run Localization Economies: Micro-Evidence from Italy

作者:Roberto Ganau

文章来源:Regional Studies, 2016 Vol. 50, No. 11, 1834–1848

译者:程妍

译者单位:中国人民大学区域与城市经济研究所硕士研究生

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