专题报告 | 国内典型租赁公司概况——中国飞机租赁集团

中国飞机租赁集团控股有限公司是致力于为全球航空公司客户提供飞机全生命周期一站式解决方案的供应商，在香港联合交易所有限公司（“联交所”）主板上市（股票代码1848.HK），成为亚洲第一间上市的飞机租赁公司。中飞租赁旗下业务及成员公司包括“新飞机租赁”及“老飞机拆解再生”两个主要版块。截至2017年底，中飞租集团资产规模达380亿港元，机队规模107架。

中国飞机租赁集团控股有限公司成立于2012年12月。2014年7月，在香港成功上市，是亚洲第一家上市的飞机租赁公司，同时为恒生环球综合指数、恒生综合指数、MSCI中国小型股指数之成份股及深港通下港股通合资格股票。目前中飞租集团注册资本金10亿港元。

中国飞机租赁集团三大股东是中国光大航空金融控股有限公司、富泰资产管理有限公司、中国光大财务投资有限公司，截至2017年底，持股比例分别为30.81%、26.85%和1.21%。

中国飞机租赁有限公司是中飞租集团的全资子公司，成立于2006年，总部设于香港。其以飞机租赁业务为主，采用国际惯用的离岸模式营运。

中飞租融资租赁有限公司是中国飞机租赁的全资子公司，成立于2010年，注册地天津东疆保税港区，法定代表人刘晚亭，注册资本8亿美元，实收资本4.2亿美元。截至2017年底，资产规模达人民币251.65亿元，2017年实现营业收入人民币18.15亿元，净利润人民币3.15亿元。

中国飞机租赁的一站式飞机解决方案包括：购买新飞机、结构融资、租赁协商、租赁资产管理、机队退旧换新、老旧飞机的售后回租、飞机拆解基地。其不仅着眼于一般购买及出租飞机的经营模式，更将服务覆盖至飞机生命周期的各个阶段，并透过灵活管理飞机资产，获取机队的资产价值（包括其剩余价值）。

中飞租集团正从业内传统的资本密集型产业转型为轻资产模式。于2017年底宣布成立一个专注于飞机投资的航空平台，这是其逐步转型为轻资产型模式的重大部署。中国飞机租赁与夹层融资机构合作，按20%至80%的比例，投资于14亿美元的飞机附带租约资产包。新成立的平台主要管理境外机队资产包。

机队规模

2017年，中飞租集团机队增加共26架飞机，这是其历史上单年最大的飞机增量。截至2017年底，机队总数已增至107架。机队增长得益于多渠道选择，包括新飞机订单、购后租回及资产包交易。机队平均机龄为3.7年，平均剩余租期8.4年。

客户全球化

2017年交付的26架飞机中，15架（即约58%）出租给中国境外的航空公司。截至2017年12月31日，中国境外客户比例由2016年年末的约20%增长至28%，客户已涵盖27家航空公司，遍布于亚太、中东、欧洲、北美和拉丁美洲的13个国家和地区。

航空产业链

国际飞机再循环有限公司背靠中飞租赁的成熟平台，业务逐步步入轨道，展现出良好的发展态势。国际飞机再循环的业务范围涵盖飞机及发动机的交易、租赁、购后租回；飞机营销和资产管理；同时亦提供飞机拆解和循环再制造及飞机维护等服务。

目前，国际飞机再循环有四架中龄飞机租给四川航空公司（其中一架通过合营公司出租）。此外，还启动了首单发动机购后租回交易，交易涉及四台全新的CFM56-7B26发动机，首台于2017年12月完成交付，其余三台将于2018年陆续交付。国际飞机再循环亦完成其首笔飞机交易，向美国投资者出售六架老龄B737-700飞机并取得收益。

截至2017年底，资产总额为379.94亿港元，较2016年底的309亿港元，增加70.94亿港元或23.0%。资产增加的主要原因为机队规模于2017年扩大。负债总额为345.67亿港元，较2016年底的278.57亿港元，增加67.10亿港元或24.1%。

2017年收入及其他收入为28.92亿港元，较2016年的24.48亿港元增长4.44亿港元或18.1%。2017年年内溢利为7.35亿港元，较2016年的6.38亿港元增加0.96亿港元或15.1%。此增长主要原因为飞机租赁业务不断扩大令租赁收入增加及出售融资租赁应收款项所得收益增加。2017年平均权益回报率为22.7%。

2013年以来，中飞租集团资产规模保持持续增长，年复合增长率达到31.17%，2017年年底资产规模近380亿港元，按当前汇率折算，折合人民币近306亿元。大部分资产为融资租赁应收款项以及物业、厂房及设备。

2017年融资租赁应收款净额为125.56亿港元，占总资产比例为33.05%，总额较2016年减少16.5%，是由于中飞租集团2017年完成出售21架飞机的融资租赁应收款项。

随着业务规模的增长，对资金的需求亦增加。2017年负债规模达到345.67亿港元，其中银行借贷占比最高，总额为164.58亿港元，占比为47.61%。其次是债券总额为85.39亿元，占比为24.7%。

2017年，中飞租集团实现收入28.92亿港元，其中融资租赁收入10.18亿港元，占比35.2%，经营租赁收入8.29亿港元，占比28.67%。2013-2017年，年内溢利的年复合增长率为34.36%。

从收益率来看，2014-2017年，净资产收益率呈上升趋势，近两年达到20%以上，总资产收益率2016年达到最高的2.06%，2017年稍有下降。

中飞租集团认为其应收航空公司的未付融资租赁应收款项结余的固有信贷风险不重大。于2017年12月31日并无就融资租赁应收款项作出减值拨备。按租赁应收款项的客户分类，五大航空公司占比达到74.18%。

中飞租集团融资渠道多样化。2017年，中飞租赁通过多元化融资渠道筹集总计32.42亿美元的资金。

于2017年度发行了总额为5亿美元的美元债券；安排了4.25亿美元的银团贷款融资；安排了多种认购股权日本税务融资租赁(JOLCO)结构融资项目；在香港发行30亿美元的中期票据；并推出了中国首单以外币计价、外币结算的资产证券化产品暨首单公募市场飞机租赁资产支持专项计划，该资产支持专项计划已于2018年1月在上海证券交易所正式挂牌交易。

从负债构成看，银行借贷是中飞租集团的主要负债来源，2017年占比有所下降为47.61%，银行借贷减少主要是由于2017年出售融资租赁应收款项后偿还银行贷款。长期借贷和债券占比提高，2017年债券占总负债比例为24.7%。

银行借贷按用途分为飞机购买融资的有抵押银行借贷、PDP融资和营运资金借贷。2017年三者的占比分别为84.95%、10.38%和4.67%。截至2017年底，银行借贷的平均实际利率为4.10%，相比2016年的4.18%下降0.08个百分比。

2017年10月，中飞租集团签署首笔无抵押PDP融资的银团贷款。该笔贷款期限为4.5年，总额为4.25亿美元。截至2018年3月，中飞租集团已与多家商业银行签订PDP融资协议，银行同意于2017年12月31日起计未来十二个月向其提供23.12亿港元的融资。

截至2017年底，中飞租集团共有43项借贷源于信托计划或资产支持专项计划，总额为50.19亿港元。长期借贷的实际平均年利率介于3.5%至7.8%（2016年：6.0%至7.8%），剩余期限为6至11年。同时，其透过结构融资安排就四架已交付予航空公司的飞机获得四项借贷(2016年：两项借贷）。该等借贷的实际年利率介于3.9%至5.7%（2016年5.7%），剩余期限为7至8年。

2015年7月，中飞租集团发行本金额为人民币3.4亿元且于2020年到期的五年期高级无抵押中期票据，按票面息率每年6.50%计息。

2016年11月，发行本金额为人民币3.3亿元且于2021年到期的五年高级无抵押中期票据，按每年票面息率4.19%计息。

2015年4月及5月，中飞租集团完成发行年度息率为3.0%及年度安排费为3.5%的面值分别为3.88港元、1.16亿港元及3.88亿港元的可换股债券给中国华融国际控股有限公司中国长城资产（国际）控股有限公司（前称长城投资有限公司）及中国光大财务投资有限公司。期限为三年。

2016年7月，中飞租集团与华融、长城及光大财务订立单独协议，以按总代价5.91亿港元加有关利息及费用购回本金总额为5.82亿港元的已发行可换股债券。

2017年5月，中飞租集团与光大财务订立单独协议，以按总代价1.57亿港元加有关利息及费用购回本金总额为1.55亿港元的已发行可换股债券。

2016年5月，发行于2019年到期本金额为3亿美元的三年期高级无抵押债券，按每年票面息率5.9%计息，每半年支付一次。

2016年8月，发行于2021年到期本金额为3亿美元的五年期高级无抵押债券，按每年票面息率4.9%计息，每半年支付一次。

2017年3月，发行本金总额为5亿美元的高级无抵押债券，其中3亿美元为于2022年到期的五年期债券及2亿美元为于2024年到期的七年期债券。分别按每年票面息率4.7%及5.5%计息，每半年支付一次。

截至2017年底，中飞租集团共有22份未到期利率掉期合约，将于2018年9月21日起至2024年12月21日止不同日期到期，由伦敦银行同业拆息浮动利率转换为固定利率介于1.3%至2.0%（2016年︰介乎1.1%至2.1%）。于2017年12月31日，利率掉期合约由已抵押存款1479万港元（2016年：8571万港元）作担保。已抵押存款可在符合若干条件的情况下用作结付衍生金融负债。

2014年6月30日，中飞租集团发布首发H股发行公告，发行方式为发售以供认购、发售以供配售及发售现有证券。实际发行总数为1.32亿股。募资净额为5.91亿港元。发行价格5.53港元/股。

2014年9月2日，中飞租集团完成2699万份（包括2165万份A批购股权及534万份B批购股权）可认购2699万股每股面值0.10港元的普通股的购股权的授出。每股股份6.38港元。

2016年7月22日，2624万份可认购2624万股每股面值0.10港元的普通股的购股权根据首次公开发售后购股权计划完成授出及/或有条件地授出。行使价为每股8.8港元。

2016年9月8日，完成根据一般授权认购新股份。40万股认购股份配发及发行给认购方。扣除相关开支后，认购事项所得款项净额约为3.2亿港元。

数据来源：根据公开数据整理

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