2023-05-10 14:56:27
6 月份的时候有家第三方信息平台将 e 租宝的评级降低为 C-，当时引发了一波舌战，结果在 P2P 甚嚣尘上的时间轴里很快淹没了，不过你今天去搜 e 租宝，搜索引擎里第一条就是这个，所以你如果真的要投资 P2P，还是手动搜一下新闻比较靠谱。
网贷之家数据显示，截至 2015 年 7 月底，P2P 行业正常运营平台为 2136 家，环比增长 5.32%。其中，新上线平台数量为 217 家，新增问题平台 109 家。截至 2015 年 7 月底，累计问题平台达到 895 家——看吧，问题平台的比例已经非常吓人了。
随着 e 租宝因涉嫌非法经营被调查， P2P 投资又再次进入人们眼中，一时投资人、P2P 企业人人自危，不过一则 12 月 18 日的新闻再次将 P2P 抛上风口——那就是第一家国内 “P2P” 金融在纽交所上市，他的名字叫宜人贷。
而中国 P2P 借贷机构信而富也计划在 2016 年上半年在美 IPO，最多融资 2 亿美元。
趁这个机会来看一看国内 “互联网 P2P 金融” 在美国上市碰到的危机。
警惕宜人贷以消费金融的名义发放个人经营性贷款
现在已经有关于宜人贷“招股说明书” 的各类解读横行网络，考虑到招股书已经更新到第三季度，我先来带大家过一遍，不想看的直接看黑体字。
首先针对的就是宜人贷的 39.5% 的 APR。
2015 年 8 月 6 日通过的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定 》实际上对 P2P 金融也进行了限定， 我们来看一下黑体字。
第二十六条
借贷双方约定的利率未超过年利率 24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。
借贷双方约定的利率超过年利率 36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率 36% 部分的利息的，人民法院应予支持。
第三十一条
没有约定利息但借款人自愿支付，或者超过约定的利率自愿支付利息或违约金，且没有损害国家、集体和第三人利益，借款人又以不当得利为由要求出借人返还的，人民法院不予支持， 但借款人要求返还超过年利率 36% 部分的利息除外。
这两条说明 36% 以上的利率是不受法律保护的。
再看一下第二十七条
借据、收据、欠条等债权凭证载明的借款金额，一般认定为本金。预先在本金中扣除利息的，人民法院应当将实际出借的金额认定为本金。
根据第二十七条的黑体字的定义，28.2% 手续费并不在实际出借的本金里，所以 39.5% 的 APR 实际上是无法避过 36% 的红线的，也就是多余的部分不受法律保护—— 这是很直接的风险。
(我来给大家普及一下 APR 是怎么算的。
比如一个人借了 1000 块钱，手续费 200，利息 50，那么这个人实际上相当于只拿了 800 块钱，却给借款方提供了 250 元的收益，APR 就是用 250 除以 800 得到的结果，在这个案例里，APR=250/800*100%=31.25%。)
现在我们来看一下 APR 在 39.5% 的 D 项在业务总数中的占比，我们用坏账保证金来计算这个比例。
高风险的 D 项收益大概超过了 78% 的业务比例。
最后我们再看一下最后是“宜人贷” 的 D 项的坏账率。
D 项的坏账率最高在 10% 左右，不过按照 28.2% 的手续费，坏账的压力并不是很大。
现在我们收拢一下线索
1. 宜人贷有 APR 高达 39.5% 的 D 项，且不惧怕法律对此的限制
2. 宜人贷 D 项的业务占比达 78%，换句话讲就是大部分都是这个类型
3. 宜人贷的坏账率 10%
现在我们来玩一个猜“是谁在贷款” 的游戏，请看这几张图，看看宜人贷的客户比例。
从线下来的客户数量占 51%，贷款金额占 67%——具体的观点我会在第二部分说，但是读者应该感觉到了吧， 这家互联网 P2P 公司为什么这么多线下业务?
你说为什么?因为宜人贷线下的用户几乎全部来自于宜信啊，而宜信线下团队接触最多的就是小企业主，这基本上能直接形成证据链：宜人贷是在以消费金融的名义发放个人经营性贷款。
如果你看不懂上面那句话，那我解释一下，LendingClub 是在把钱借给消费者，比如学生上学，没钱买书，可以用 LendingClub 借款，钱是用来用的，而宜人贷，大部分客户是工程包工头、汽车零配件经销商这样的个人经营者，钱是用来赚钱的。
我们的结论来了：宜人贷不是一家真正的互联网 P2P 公司!其真正的本质其实仍然是民间借贷!
宜人贷现在的业务模式是：招大量的业务员，从线下获得大量客户，78% 的精力用来给有法律风险的 D 类客户放贷，而 D 类客户大部分都是个人经营性贷款，“互联网 P2P” 只是宜人贷的一个噱头，真正的本质其实仍然是民间借贷。
不过我真正要说的是下面这些。
宜人贷的信用危机已经覆盖了宣传、上市、人事等各个方面
其实从第一部分来看，宜人贷就已经有不小的信用危机，不过这些都是中文网络上能搜到的内容，宜人贷一上市，关于宜人贷的各种资料立刻补满了各个平台，加上“互联网 P2P 金融” 正在风口浪尖，宜人贷的问题就更加显眼。
凭良心说，宜人贷在这个点上市是非常精明的，首先，在 “互联网 P2P 金融” 名声下行的时候，可以获得美国纽交所的背书，这让宜人贷立刻在所有的 P2P 公司中鹤立鸡群，第二，现在上市可以给宜人贷带来大量的资金支持，如果能获得一个更大的现金池，宜人贷就可以撑起更大的市场——不过可惜的是，宜人贷一上市就下跌了接近 10%，至今也没涨回来。
可怜的如意算盘被拨炸了。
针对股票下跌，有些媒体归咎于是国内的 “互联网 P2P” 风气不好，这简直是笑话，参与股票买卖的又不是只有国内的人，而且真的知道风气不好还在这个风口上市干什么?与下跌直接关联的是两种可能，第一种可能是美国不看好 “互联网模式的 P2P”，第二种可能是美国单纯不看好宜人贷。
先说第一种。
美国人不看好“互联网模式 P2P” 是有可能的，美国的 LendingClub 也是 “互联网 P2P 金融”，客户主要是针对个人消费者。
说跌了 50% 有点保守，这跌了快只剩 1/3 了吧……
但 LendingClub 并不是因为概念而下跌的，LendingClub 刚上市时首日股票暴涨 56%，这足以说明美国投资者对“互联网 P2P” 概念有充足的信心，毕竟互联网为金融带来了更方便的投资渠道，这就增加了行业效率。
LendingClub 下跌是因为亏损，LendingClub 今年 2 月的上市后首份财报显示，公司 2014 年全年亏损 3290 万美元，股票价格随之暴跌。截至今年 12 月 10 日美股收盘，公司股价为 14.16 美元。较去年 12 月 18 日最高点 29.29 美元，公司股价已累计下跌超过 50%。
宜人贷这次 IPO 对内主推 “第一家海外上市 P2P” 概念，对外主推 “中国版的 Lending Club” 概念。如果从这个角度来看认为 LendingClub 拖累了宜人贷的估价当然无懈可击，但是需要注意到两个极关键的问题：
1. 前面已经讲过，宜人贷是一个套着个人消费幌子做个人经营贷款的企业，这和 LendingClub 是有显著区别的，一个是给工程包工头、汽车零配件经销商这样的个人经营者贷款(前面分析过了)，一个是给消费者如都市白领贷款，这会是一个概念吗?
2. 招股书里还隐藏着另一个秘密，是可以从表面直接解读出来的。
这就是上面给过的那个图。
这里有一条非常简单的逻辑，如果宜人贷和 LendingClub 是完全相同的 “信息撮合平台”，那么为什么宜人贷要准备保证金?你会开一个社交网站准备保证金吗?这是不可能的，唯一的原因就是——他自己也放贷。
而且这种放贷倾向是非常明显的，看这家公司从 2013 年到 2015 年的发展过程，你会发现他为 D 类项目准备的保证金比例越来越大，而 D 类项目的来源主要是宜信，这又说明了啥——宜信一发力，宜人贷就去美国上市了!
所以宜人贷为什么在美国一发行就跌，所有的线索都指向一个原因，那就是美国投资者根本就不看好这种模式，美国投资者本来真正看好的是“真 · 互联网模式的 P2P 金融”，但这种信任已经被透支了，宜人贷和 LendingClub 是两条不同的 P2P 道路，他对外以“中国 LendingClub” 宣传， 是为了避免让投资人把视线集中在自己的经营模式上 ，这样他就可以把自己的股票下跌，归结在国外不看好“互联网 P2P 金融” 上。
这个观点在《Stay Away From Yirendai, the Last IPO of the Year》 这篇文章里得到了验证，这篇文章是外文的，有兴趣的可以读一读，这篇文章提到了一些非常重要的美国媒体对宜人贷的观点。
中文：
该公司(指宜人贷)于今年二月在美国证券交易委员会提交了首次公开发行股票的申请。最初，该公司被暗示从首次公开招股中筹集 3 亿美金，并给出了平台估值 20 亿美元 。该公司筹集了 7500 万美元，目前估值约为 9 亿 2500 万美元。
也就是宜人贷在美国上市之前，他的估值被美国砍了一半，对半砍啊…… 如果不砍这个，可以说那他今天就不是从 10 块跌到 9 块 5，而是从 20 块跌到 9 块 5 了…… 你觉得这个原因是可以归结到国外不看好互联网 P2P 金融上的吗?
除此之外，这篇文章还提到， 线上客户并不是很有价值的客户，贷款额度只有线下客户贷款规模的一半，这些客户也更容易贷款违约，但是宜人贷却表示，自己要更努力地吸引客户而不是让公司成长。
The customers it does attract online are less valuable. The loan amount is almost half the size of the loan given to offline customers. These customers are also more likely to become delinquent on their loans. Overall, the customers that the company claims to be trying to attract are not the ones that would improve the company's growth.
换句话说，这篇文章变相承认了宜人贷大部分的客户都来自宜信而不是来源于自己的盈利能力。
而宜信的客户来源于旗下的业务员而不是宜信自己，宜信有过万员工，它应该承认自己并不是因为“互联网模式 P2P 获得上市机会” 的，他的上市机会，本质是把母公司的利润嫁接在自己的头上。
结语：
笔者本来只是想了解一下 P2P 金融，所以花了一下午时间调查 e 租宝的事件，但随着问题的深入，我发现宜人贷的问题不是那么简单的。
我最终决定动笔，是因为考虑到国内互联网 P2P 金融已经酿成了一些信任危机，这样我写出来就可以帮助很多国内的信息不太通畅的人，帮他们去理清投资 P2P 的思路，也所以我才强迫自己找到每一个论据，但是这样可能会导致文章有些冗长。
环境没有那么恶劣，但还是希望投资者在投资时加大谨慎。
来源丨创见
作者丨acebuns