2023-05-10 14:56:27
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一、事件概述
，副行长易纲，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”相关问题回答记者提问。行业相关的增量信息如下。
从实际利率角度看贷款利率
如果从实际利率的角度解释去年贷款利率的提高，在物价提高的情况下实际利率是稳定的。17年底贷款利率同比上升0.4个百分点，同时CPI与PPI分别同比上涨1.6%、6.3%。用实际利率=名义利率-CPI这一公式来看，实际贷款利率在15年末为4%左右，在16年有所下降，17年则回升至15年末的水平。若将CPI替换为平减指数，则17年末实际利率为1.7%左右，低于16年4.3%。我们认为今年通胀预期抬升，因此预计贷款利率仍有上行空间。
M2低于名义GDP稳杠杆
M2作为观测指标的相关性有所弱化，但若仍将其看做一个工具则从M2与名义GDP增速的关系观察货币政策的方向。两者增速基本一致，货币政策不松不紧；M2低于名义GDP增速则偏紧。进入17年M2增速逐渐降至8-10%附近，名义GDP增速则提升至10%左右。因而我们认为实际上当前的货币政策稳中偏紧。我们认为今年稳定杠杆率意味着将延续货币政策的趋势。 也就是M2增长低于或持平于名义GDP，在总量上进入了稳杠杆和逐步调降杠杆阶段，M2仍将保持在8-9%的水平。
信贷管理具有弹性
当前表外业务回表表现在贷款增速高于总资产增速，特定目的载体投资增速下降甚至负增长。但货币政策需要从总量的角度来看对物价就业及经济的影响。今年前两个月的新增贷款3.7万亿，较去年同期多增5393亿。从今年前2个月新增信贷来看，我们认为央行对信贷的增长有足够的支持。
个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：工商银行、建设银行，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注浦发银行、中信银行、民生银行。
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。
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分析师：李锋
执业证号： S0100511010001
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研究助理：林加力
执业证号： S0100116120026
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分析师：解巍巍
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研究助理：王弓
执业证号： S0100117010009
电话： 010-85127535
邮箱： wanggong@mszq.com
解巍巍，银行业分析师，2015年加入民生证券。
王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。
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