《投资每日一参》-2018年3月20日

《投资每日一参》-2018年3月20日

我对人的研究越多，就越明显地看到，人分为不同类型，而类型大体相同的人在相同类型的情况下，会创造相同类型的结果。换言之，了解了人的个性，我们就能对其形成合理的预期。

——RAY DALIO

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一）觅新闻（有用的新闻才是信息）

1、上市公司行业5日涨幅榜TOP10

MSCI中国成分股5日涨幅榜TOP10

MSCI中国成分股5日跌幅榜TOP10

全球市场指数5日涨幅榜TOP10

全球期货商品指数5日涨幅TOP10

2、央行大概率会上调公开市场操作利率

目前市场在大方向上有较大共识，认为央行大概率会上调公开市场操作利率，分歧主要在于怎样调及调多少。市场人士指出，进一步看，，但是否调整仍取决于未来经济基本面形势变化；除非央行采取超预期做法，后续政策利率调整对市场影响不大，今年货币市场流动性应不会再像去年那般紧张，市场利率波动有望趋缓。（来源：中国证券报）

3、机构仍看好大市值龙头股

昨日创业板50和创业板指涨幅分别为1.31%和1.19%，走势再次强于上证50和上证综指。自2月12日大盘反弹以来，创业板累计上涨15.72%，同期上证综指的涨幅仅为4.77%。然而，仍有部分优质白马股在近期创出新高，其中不乏北上资金逆势加仓、一路增持的股票。机构人士认为，龙头股整体ROE较高，同时估值低于平均水平，后期有望表现更好。(来源：中国证券报)

制表：Jacky J.

Jacky评论：创新高优质白马股以医药行业居多，医药股炒作已出现过热苗头，会继续上涨吗？但无疑短期风险正在累积。

4、每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅

医疗医保板块昨日大涨。乐普医疗大涨9.62%再创新高，亚太药业上涨7.85%，上涨7.54%，益丰药房上涨7.17%，凯莱英上涨6.17%，恒瑞医药涨5.37%。中银国际医药行业分析师认为：“每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅。从2005年到2018年，A股医药板块市值从1,842亿元增长到39,288亿元，市值在28个行业排名第三。多年以来，医药板块市值上涨不仅仅因为上市公司的增多，也因为自身长期的突出成长性，医药股的丰厚回报大多数来自于长期持股。本周医药板块大幅上涨6.08%，排名所有行业第一。很多投资者比较关心原因，其实从这些年的表现来看，往往每一年的年末到第二年的年初，医药板块都会来一波估值切换行情。所谓的估值切换也就是因为业绩的持续成长，企业的估值同比上一年就更便宜，自身就有上涨的需求，我们认为：每一次的估值切换都是医药板块的价值发现之旅。当前全社会投资回报下降，医药股由于其确定性受到投资人日益增加的关注，投资人也越能忍受更长的回报周期（体现在容忍更高的市盈率，更长的持股周期）。（来源：时间投资）

5、新中国，再出发

一图了解中国领导团队新阵容

二）投资禅话（一因一果一世界，一参一悟一菩提）

何以英雄？

摘自：瑞·达利欧 《原则》 ,标题为Jacky J.所加

他们（英雄）通常最初在一个平凡的世界过着平凡的生活，然后被一个“冒险召唤”感召。这引导他们走上一条“试炼之路”，充满了战斗、诱惑、胜利和失败。一路上他们得到别人的帮助，通常是那些走得更远、成为导师的人，尽管一些走得不够远的人也能以不同方式提供帮助。他们还会遇到盟友和敌人，并学会如何战斗，通常是以非常规的方式战斗。他们一路上会遇到各种诱惑，并和长辈、晚辈发生冲突，也会实现和解。因为有实现目标的伟大决心，所以他们能克服对于战斗的恐惧。考验和教育他们的战斗以及别人赠送的礼物（如建议）都能让他们获得“特殊力量”（即技能）。随着时间的推移，他们既取得成功也遭遇失败，但随着他们变得更强，持之以恒地追求更多东西，他们的成功越来越多，失败越来越少，而这会带给他们越来越大、越来越具有挑战性的战斗。

英雄总是会至少经历一次极大的失败（坎贝尔称之为“深渊”或“被鲸鱼吃进肚子”），这将考验他们有没有韧性东山再起，以更大的决心和更多的智慧继续战斗。如果能做到这些，他们将经历一次变革（“脱胎换骨”）。他们将体验到恐惧，而恐惧在保护他们的同时又不会使他们失去推动自身向前的进取精神。胜利终将带来回报。尽管英雄在战斗中并不知道，但他们最大的回报就是坎贝尔所说的“恩惠”，即英雄在其历程中悟出的成功秘诀。

到了晚年，赢得更多战斗、取得更多回报，通常已不是最能让英雄兴奋的事了，他们更关注如何把经验传授给他人，也就是坎贝尔所说的“回报恩惠”。当回报完成后，英雄就可以自由地生活，然后自由地死去，或者对我来说，就是从生命的第二个阶段向第三个阶段转型。（在第三个阶段里，英雄可以自由地享受生活，直到生命终止。）

三）公司调研（好公司调研才具价值）

风险提示：公司调研不是股票买卖建议，而是提供调研信息，关注公司，关注行业，关注价值，请投资者独立思考，自担风险，自负盈亏。

调研公司：

1.董事长介绍公司2017年情况和2018年发展规划。

答：长生公司经过26年的发展，已上市品种有6个，种类比较齐全。公司已上市的6个品种分别是甲肝、白百破、流脑、三价流感、水痘、狂犬。

我国行业特点是我国整个行业仍然保持高速增长。行业是高投入、高风险、高回报的。高投入，比如说公司的带状疱疹临床费用将近2个亿，入组人群数量3万人，全国唯一一家做III期临床的。一类市场仍然是中生集团占主导，现在已有多家企业进入。多联多价结合苗、宫颈癌，这些都是市场缺的产品，目前大多是跨国企业在生产，也是未来企业的机会。

公司未来的发展规划是夯实产品实力，这也是公司的核心竞争力，“产业+资本”双轮驱动，在现有的基础上加大研发，增强市场竞争力，行业内部公司也会做一些整合，同时加快在生物治疗领域的发展，会布局抗体、抗肿瘤药物、基因治疗、等产品。目前公司有实质进展的研发项目11个，其中进入临床阶段2个，临床获批1个，申报临床1个，其他均在临床前研发阶段，预计今年可能有两到三个品种要进行申报并获得临床批准。公司为了提高在新型方面的研究能力，2017年10月份投资华普公司，2017年底又认购了该公司新增的股份，目前公司是华普公司的第二大股东。华普公司拥有自主研发的CpG佐剂，全球专利53项，是国内唯一一家有CpG的研发机构。

美国有一家上市公司也有这个类似佐剂，目前该公司已经把这个佐剂加入乙肝中，该公司的这个产品已经被批准为2针次。通过减少针次，减少接种者接种的痛苦。

国外已经批准，这将有利于在国内的批准。公司与华普不仅仅是参股的合作，而且是战略合作，华普的这个佐剂优先长生公司使用。

对狂犬、宫颈癌、老年流感，公司都用这个佐剂做了动物实验，目前来看效果还是不错的。虽然是传统，但利用佐剂会提前产生抗体，减少针次，减少剂量。佐剂是在现有产品的基础上去做，推进也会非常快。

公司在研产品的情况：目前有进入III期临床的产品1个（带状疱疹病毒）、获得临床批件1个（23价肺炎），申报生产1个（4价流感），申报临床1个（黄热）；对其它在临床前的产品，2018年争取申报2-3个临床批件，5年内其他的在研产品争取全部获得申报临床批准。

对在研产品带状疱疹，目前长生是在国内的研发进度是最快的，是唯一家做III期临床的。中国的带状疱疹发病率很高，发病率千分之5左右。国内需求大，市场空间大。国外公司，目前只有默克上市，价格定位1475元。默克去年销售额7.5亿美金。带状疱疹的发病年龄段呈下降趋势，带状疱疹没有特效药，得了之后会非常疼痛，因此市场需求很大。

公司研发的黄热，目前只有天坛生物一家生产。黄热主要是世界卫生组织（World Health Organization, 以下简称“WHO”）采购，在非洲30多个国家有黄热病流行，而世界上生产企业只有4-5家。公司准备做多中心临床试验，这个产品未来也是公司的重磅。

长生的狂犬的优势：（1）地鼠肾是国内销售最好的，而且历史很悠久，曾经占据很高的市场份额；（2） 第二代vero细胞培养，公司是国内第一家。独特技术使得产品的均匀度和安全性更好；（3）公司的预充注射器是独家获批，接种时能够减轻疼痛感。

2.带状疱疹的市场情况以及公司的研发进展和未来的销售计划？

答：带状疱疹的流行情况：大多数人会感染这个病毒，但是不会发病，一般是在年老等机体免疫下降的情况下发病，成人年都推荐打这个。

带状疱疹国外上市情况：国外的目前在国内还没有上市。默克的上市比较早，但主要是在欧美上市。史克的在世界上也是刚刚上市，目前市场销售数据还没有出来。

公司正在做的临床研究选取的病人是40岁以上的，考虑到国外的是针对50岁以上，而这个病的发病年龄又有年轻化的趋势，所以公司把选取的患者年龄调低了10岁。公司的产品是一针次。同时公司也会做40岁以下的人群的临床试验，逐步扩大人群范围。

公司在去年11月前基本完成了试验人群入组，预计明年上半年能够揭盲。我们预计对这个产品未来市场空间至少20亿元以上。

考虑到民生，公司的疱疹病毒定价会比进口的低，但是不会像传统那样低那么多，会保持一个合理的价位。未来销售推广将在现有的推广模式的基础上，实现差异化。

3. 狂犬今年的销售计划？

答：去年狂犬销售得比较好，原因：（1）去年库存保证足量供应；（2）加大销售团队管理，加强打造好的推广商；（3）加强了过程管理；（4）加强企业品牌宣传，提高产品认知度。

去年公司狂犬的覆盖率比2016年也有了大幅的提高，预计今年覆盖率是逐步提升。从市场占有率的角度上，公司也要逐步增强。公司会加强暴露前预防阶段的宣传推广，促进覆盖率稳步提升。

4.水痘接种程序改变，两针法正逐渐替代过去的一针，目前的两针替代现状？以及销售推广计划如何？

答：水痘两针法目前的普及情况：水痘属于二类范围，2005年上市。水痘的接种程序为1岁打第一针，4-6岁打第二针。2011年WHO开始建议执行两针法，2011年之后每年会有几个省份开始发文推行两针法，到2017年，全国已经有20个省份发布相关文件。从目前的情况判断，2018年水痘的销售增长也是比较值得让人期待的。

5.四价流感的情况？今年预计销量？

答：目前三价流感生产厂家有10余家，近5年平均批签发在3000万以上，儿童成人都能打。国内人们对流感的认识度还远远不够。美国2009-2010年甲流的时候接种率很高，年接种人次能达到1亿，美国、加拿大、日本、韩国等基本日常接种率人口总数30%以上，而中国不到3%。中国人普遍对的认识不到位宣传也不是很到位。随着健康预防意识的提高和宣传的普及，我们判断中国流感的接种率预计未来会提高。

流感4型已经涵盖了流感流行型的80-90%。WHO每年会根据流行趋势来关注流行动态，制备毒株，然后给厂家发放。流感是最跟国际接轨的，在产品质量、生产工艺等方面与国际水平同步，出口没有问题。

四价流感目前国内只有江苏金迪克、和华兰三家在审批中，根据进度分析，预计今年7、8月份上市销售，但也会存在一定的不确定性，2018年如果流感上市销量可能做到翻倍。四价流感将会对三价流感产生较强的替代，那么市场竞争格局就由十几个生产厂家变成2-3个生产厂家。四价流感的审批进度都在加快，预计很快能赶在流行季前上市。2017年我国流感的接种率只有2%，随着宣传的深入，接种习惯的培养，量会稳定上升的。

6.CpG佐剂乙肝进度？未来佐剂平台的投入的计划？

答：佐剂乙肝是华普的产品，已经准备做二期临床试验。

佐剂需要根据品种不同而采用相应的规划布局，具体的资金投入视产品进展而定。

7. 公司未来的外延预期？

答：在生物治疗领域，公司会采取合作的方式，缩短研发时间，实现弯道超车，将采取直投和并购基金并行两种路径。

8. 定增已经解禁了，后面的减持计划是什么样？

答：根据公司跟股东的沟通情况，大部分股东都希望长期持有公司股票，目前没有收到股东的预计减持通知。如后续股东有减持需求，公司将履行披露义务。