2023-05-10 14:56:27
观点速览
核心观点：过去的一周市场呈现强势反弹的状态，周度来看万德全A上涨2.53%，从择时模型跟踪的关键指标数据来看，显著的变化来自于货币市场利率的短期下行，流动性的短期向好推动了市场的新年躁动。
经济基本面维度评分无变化，最新发布的财新PMI数据超预期反映出了经济的韧劲仍在，模型评分维持在相对较高水平；流动性维度评分有所提升，可以看到年后各期限Shibor利率都出现了明显下行，不过考虑到最近一周央行并未继续进行公开市场操作，周实现净回笼资金5100亿，后市无风险利率继续下行的幅度有限；风险偏好层面的评分依然处于较低水平，避险行业超额收益率依然较高。综合分析我们对市场的评分相对月初有所提升，不过整体依然维持月初的中性观点，仓位建议为维持中性仓位。
一月市场观点回顾：经济基本面维度，最新公布的PMI数据边际小幅下降细项数据维持平稳，而PPI/CPI剪刀差继续收窄，价格传导机制向好对市场有正面影响，整体而言基本面评分继续提升；流动性维度，十二月货币市场利率整体抬升对市场存负面影响，而贷款数据的同比增速有所恢复，流动性维度评分依然中性；风险偏好维度，值得关注的是反映市场风险承受能力的Beta分散度指标边际提升给出风险警示，另外避险行业超额收益率再次提高，整体而言风险偏好相对前期明显下降。
市场观察
基本面维度：本周无模型关注的重要经济数据发布，我们对基本面的评分维持前期的判断。一方面最新发布的PMI数据边际变化趋向平稳，同时最新发布的财新PMI数据超预期也反映出经济的韧劲仍在；另一方面，PPI/CPI剪刀差有所收窄反映出物价传导机制的逐步改善，整体而言市场企业盈利评分维持较高的水平，下周重点跟踪新发的PPI/CPI数据。
市场流动性维度：近期我们重点关注货币市场利率的走势，我们认为最近市场的波动受流动性边际变化的影响较大，12月整体货币市场流动性收紧压制了市场的上行空间，而月初Shibor利率显著下行市场整体出现了短期躁动，对市场存在正面影响，不过观察到近期央行持续不进行公开市场操作货币大量回笼，预期未来利率持续下行空间有限；另外，从最新公布的实体数据来看，新增人民币贷款数据大幅超预期，反映出实体需求的回升。因此，模型对流动性状态的整体评分相对较高，不过货币市场利率走势依然需要持续关注。
市场风险偏好维度：我们认为短期市场的躁动并未明显提升市场投资者整体的风险偏好。市场整体依然处于震荡区间，且避险行业超额收益率依然处于较高水平，风险偏好整体水平偏低压制了市场的上行空间。
策略跟踪
我们依据《A股市场择时研究之四：面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。
自6月起模型提示逐步建仓机会，进一步在7月底建议提高仓位至9月底，10月11月两月逐步降低仓位至今。本周万德全A上涨2.53%，择时策略周度净值上涨1.26%。自2017年以来，策略净值上涨7.73%，区间最大回撤仅2.69%，同期市场上涨6.89%，区间最大回撤9.22%。
指数分析
我们使用同样的框架对300、500和1000指数的月度走势进行择时分析，从打分结果来看我们对300指数持中性预期，而500和1000指数持偏谨慎预期，具体细项打分内容参考下表。
风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《兴财富第96期：流动性短期向好，操作仍以稳健为上》
对外发布时间：2018年1月7日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001
于明明 SAC执业证书编号：S0190514100003
王武蕾 SAC职业证书编号：S0190517070008
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