2023-05-10 14:56:27
央行公布的9月金融数据全面超预期，其中新增人民币贷款12700亿，同比多增566亿，实现连续增长，而预期为11555亿，8月为10900亿；前三季度人民币贷款增加11.16万亿，同比多增9980亿。金融去杠杆推进导致银行表外业务规模受限，使得表内信贷投放力度明显高于往年水平。9月M2同比增9.2%，预期8.9%，前值8.9%，增速为8个月来首次反弹。
压力趋缓使得国内货币增速趋稳。当前美国通胀表现较为温和，联储加息意愿较为谨慎，且中国企业部门资产负债表货币配置前期调整较为充分，在供给侧改革下国内资产价格企稳，人民币的相对强势部分扭转了贬值预期，压力降低，企业结汇率提高，非金融部门和金融部门存款同比增速均有所提升，企业部门存款同比增速在连续半年下降之后出现反弹，从7.77%增加到7.93%。M2增速也触底反弹至9.2%。
在表内额度受限的情况下，委托和信托贷款的大幅增长导致社融超预期。9月社融新增1.82万亿，高于预期的1.57万亿。比上年同期多1084亿，连续第四个月超预期，前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿，比上年同期多2.21万亿；9月末社会融资规模存量为171.23万亿，同比增长13%。
虽然9月新增人民币贷款较上月有所回升，但委托贷款和信托贷款再度明显回升是导致社融超预期增长的主要原因。反映在存量结构上，9月末人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.1%，同比高0.3个百分点；委托贷款余额占比8.1%，同比低0.2个百分点，而信托贷款余额占比4.7%，同比高0.8个百分点。，企业债券净融资额回升乏力，融资需求被迫向非标转移。
居民消费贷款违规进入房地产市场值得关注。虽然9月居民房贷占比延续下滑趋势，且9月份新增居民中长期贷款占比37.68%，较7月的41.01%下滑3.33个百分点，但整体新增贷款却超预期，其中可能存在部分短期消费贷款进入楼市。今年前三季度新增人民币贷款中有一半以上来自居民部门，其中居民短贷累计增长了1.53万亿，比去年同期多增1万亿。
居民加杠杆速度迅猛值得关注，据海通证券的测算，9月末居民部门的贷款余额已经达到39万亿，加上公积金贷款以后的总负债约44万亿，居民负债占GDP比重达到55%，占可支配收入比重则接近100%。
数据来源：中国人民银行
总的来看，在经济转型时期，在供给侧改革和降杠杆的诉求下，适度控制信贷规模对于维持金融稳定和促进经济结构调整是很有必要的。在这个过程中，，，，以及对于居民信贷和楼市风险的调控，这也意味着未来的货币政策更多是一种中性和紧平衡的状态，也提醒我们对于债券市场应该多一份谨慎，少一点躁动。
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