新三板最腹黑资本运作,最大信用透支案

2023-05-10 14:56:27


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来源:洪三板(ID:hongsanban),作者:洪小任;读懂新三板(ID:ddxinsanban),作者: 读懂君


爆仓年年有,今年尤其多。

这是最烂的资本运作,这也是最“好”的资本运作。

一家估值曾经高达18亿的新三板公司,在今天跌成仙股,市值只剩7.23亿;同样是这家新三板公司,股价暴跌,公司控股股东不仅没亏钱,反而套现至少6000万。

 

这家新三板公司是明利股份(831963.OC),今日收盘,公司的股价是0.99元/股,成为名副其实的仙股,二级市场小股东亏的灰飞烟灭。但和小股东完全相反,公司控股股东却全身而退。


公司跌得很惨,大股东却成功套现。这背后,读懂君发现,是一场早有预谋的资本运作。



明利股份前十大股东中有中科沃土基金、前海开源资产、红塔资产、国海证券等管理的5只资管产品,主营业务为磷化工产品生产、销售和研发、货物仓储、贸易。挂牌后公司交出的第一份成绩相当抢眼,2015年营收达到23亿元,同期只有1445万元,但是2016年中报业绩大变脸,营收同比下降32.68%,营业利润同比下降56.44%。需要注意的是,明利股份的毛利率从14年的46%下降到15年的15.52%。


进入2016年,公司交投活跃,换手率超过100%,但股价始终得不到市场青睐,停牌前累计下跌23.08%。复牌后股价遭遇腰斩,市场补跌47.50%,市值由停牌前14.6亿元缩减为今日的7.15亿元。



15亿增发,自掏5亿


2015年挂牌后,名利股份充分利用资本市场武装自己。


一方面,通过两次增发,名利股份合计募资15亿元;借助股权质押的融资方式,名利股份拿到不少钱。而且,挂牌后,名利股份还累计为公司控股股东明利集团提供累计4.23亿元的贷款。




明利股份的做法很简单,它走了两步棋。


明利股份来新三板走的第一步棋,是让市场注意到自己。于是它就找来了两个好朋友,帮自己提升流动性。


读懂君看到,明利股份的业绩不算漂亮。2013年和2014年,2013年和2014年,公司营收分别为1113万元、1445万元,2013年亏损17万元,2014年盈利223万元。虽然业绩不算漂亮,但明利股份自带玛丽苏光环,挂牌半年内就完成了15亿的融资。


2015年3月23日,明利股份发起了挂牌后的第一轮融资,以4元/股的价格发行7500万股,融资金额3亿元,在4月份最终完成了融资;2015年5月25日,明利股份又以5元/股的价格发起定增,发行股数2.4亿股,融资金额12亿元,6月份完成。


回看增发报告,小编发现明利股份实控人明利集团在2015年5月增发中自5亿元参与认购。因此,有业内人士表示,明利集团这笔认购资金有加杠杆的嫌疑。这两次融资,明利股份的控股股东明利集团贡献了5亿元,明利股份的两位好朋友贡献了5.04亿元。其它10位外部投资者贡献了将近5亿元。


明利股份的两位好朋友是广西防城港恒鑫化工有限公司(以下简称“恒鑫化工”)和广西桂东磷业投资有限公司(以下简称“桂东磷业”)。在第一次融资中,恒鑫化工和桂东磷业分别贡献了1.40亿元和1.32亿元;第二次融资中,又分别贡献了1.072亿元、1.25亿元。


相关资料显示,恒鑫化工、桂东磷业和明利股份的关系非同一般。


首先,2015年,恒鑫化工与明利股份发生了4.66亿的资金拆借行为,也就是说在成为股东之前,大家的关系就很近;其次,桂东磷业有两个股东,一个叫张冰,一个叫覃秀群,而在融资发生的时候,这两个人又是防城港申达通实业公司的间接股东,偏偏这个防城港申达通实业公司在2015年至少从明利股份拿走了2个亿预付款。


总之,关系很铁,也很微妙。本来明利股份出个公告说清楚其中关系就可以了,但是偏偏恒鑫化工、桂东磷业这两个好朋友很快开始了抛售。


接盘对象也很蹊跷。是8家做市商。读懂君分析交易异动榜发现,两个好朋友合计以低于3元/股的价格抛售1200万股,这就更奇怪了,两个好朋友参与了两次增发,一次价格是4元,一次是5元,现在怎么3元就这么抛售了。


(数据来源:Choice,读懂新三板研究中心)


另一方面,遵循“有借必有贷,借贷必相等”的会计准则。小编发现,名利股份的资产结构变化惊人,如下表所示。资产规模由挂牌前的不到1亿元通过融资、收购关联公司等增加到28亿元,预付款项、存货及在建工工程从无到有,为人称奇,勘称资本市场老司机。



不过,就这样,明利股份拥有了33家做市商,是拥有做市商家数最多的新三板企业之一,仅次于联讯证券的46家和华强方特的38家。也是整个新三板市场流动性最好的做市股票之一。2016年以来,明利股份日均换手率1.82%,日均成交额2835.71万元。要知道从2016年以来,做市企业的整体日均换手率仅为0.35%。


截止今年中报数据,两家公司已经不在十大股东之列,也就是说两家合计至少减持1.03亿股。 假如全部抛给了做市商,并且价格都是3元每股,他们只获得3.45亿元,相比5亿元的投入,亏损近1.5亿元。至于具体交易如何,读懂君也不知道。


不过,这两个好朋友是铁定亏损出局了。宁可亏损出局,也要帮着明利股份拉来做市商,提升流动性,对明利股份一定是真爱。


10亿买兄弟,自己凭空多了11个亿的债 

在流动性很好的情况下,明利集团走了第二步棋,让明利股份花10亿元,并购了明利集团的另一个子公司明利化工。


明利化工是磷化工企业,明利集团控股股东林军直接持有51.20%的股份,为实际控制人,不仅如此,明利集团的所有股东都在明利化工的股东名单里。


2015年9月30日,明利股份发布了停牌的公告,开始着手收购明利化工。根据评估报告,明利化工总资产为18.30亿元,其中净资产8.15亿元,负债10.15亿元。明利股份收购明利化工的价格则是9.74亿元,全部为现金。


明利化工在被收购的时候业绩看起来是不错,读懂君从企查查看到,2013年、2014年,明利化工营收为10.91亿元、14.01亿元,净利润为4984.58万元、6891.45万元。


完成收购后,明利股份2015年的业绩也是突飞猛进,实现营收23.02亿元,净利润2.01亿元。似乎,明利股份的发展正在朝着超越18亿市值的方向奔跑。


在公布此次重组的前8天,也就是2015年9月23日,明利股份的市值才真正站在融资额的上方,并且一直持续到了今年1月26日。


但悲剧的是,明利化工是一个雷。


这颗雷在2016年上半年已经突现端倪,国内外磷化工行业开始走下坡路,明利股份2016年上半年营收以及净利润均大幅下滑。2016年上半年营业收入为6.10亿元,同比下滑32.68%,净利润3296.30万元,同比则下滑了57.21%。


要知道在2015年中报的数据,明利股份只有1593万元的债务;但截止2016年6月30日,明利股份负债总额为11.94亿元。


也就是说,收购明利化工后,明利股份多了11.7亿的债。

然而,这一切的背后似乎有着不为人知的秘密。

2亿预付款,莫名其妙


回看公司增发报告,小编发现,明利股份实控人明利集团在第二次(2015年5月)增发中自讨5亿元参与认购。不过,让人烧脑的是,名利股份2015年中报显示,“预付款项”项目激增到了5.85亿元。


具体看,预付款项占比最大原材料供应商为防城港申达通实业有限公司,预付2亿元。让人诡异的是,据防城港市安全生产监督管理局官网披露,防城港申达通实业有限公司已于今年1月15日被依法注销安全生产许可证。在未重新按《危险化学品生产企业安全生产许可证实施办法》办理安全生产许可证之前,不得再进行危险化学品生产。2015年底,防城港申达通实业有限公司成为了名利股份最大的欠款方,高达2.73亿元,而其2015年中报的应收账款仅为286万元。这难免让人猜疑,一家随时面临整改的公司,名利股份为何在2015年上半年支付2亿元的预付款?投资者需要注意的是,这跟因款逾期“跑路”的银都传媒有点相似。


另外,其他预付款项的3家原料供应商均为云南煤化工集团有限公司的控股子公司或分支机构。名利股份2015年的主要业务是磷酸和贸易收入,两者占比合计86.91%。据悉,报告期内原材料价格较为稳定。如果不是像茅台这样有一定天然垄断的企业,名利股份支付3.85亿元的预付款又是基于何种考虑?


不仅如此,名利股份2015年中报称,营收上涨1322.76%主要原因是公司仓库及堆场的利用率提高,新增两大客户防城港申达通实业有限公司、云南省石油化学工业厅供销公司,及公司经营范围的变更,新增贸易业务。与此同时,防城港申达通实业有限公司、云南省石油化学工业厅供销公司为名利股份报告期内第一、二 大应收账款方。对于明利股份2015年中报应收账款较去年增加 8000 万,公司解释称主要为 2015 年公司为开拓磷酸盐市场,对部分资信较好的客户采用了赊销政策。


收购一颗雷,让明利股份无缘无故欠了一屁股债,显然,对一家公司而言,这简直不能更糟糕,也不难理解为什么复牌后,公司股价暴跌。然而,硬币的另一面是,明利股份的控股股东明利集团,毫发无损地全身而退,并且收获满满。


以上财务迹象表面,投资者需要引起重视。


如今市值不到融资的二分之一,市场悲观情绪浓厚,每股跌至0.99元,PB仅为0.44。除权后增发价分别为2元与2.5元,参照今天收盘价计算,分别浮亏50.5%、60.4%。


眼看股价一路下行,名利股份昨日披露《关于董事增持计划提示性公告》,董事李超雄和姜红拟通过二级市场买入不超过2100万股。然而市场并不买账,今日收盘,成交量为574万股,跌幅近3%。

来源:洪三板(ID:hongsanban),作者:洪小任;读懂新三板(ID:ddxinsanban),作者: 读懂君


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