2023-05-10 14:56:27
核心观点
，金融回归本源
12月22日银监会发布针对信托通道业务的55号文后，各信托公司表态压缩通道业务。1月5日《商业银行委托贷款管理办法》彻底否定了委托贷款业务的非标通道功能。1月11日上海证监局禁止券商集合资管和基金子公司一对多专户投信托贷款。。结合资管新规限制非标业务，，我们认为近期政策与指导是资管新规大框架下的部分细则逐步出台，预计2018年新增非标业务量将明显下滑，非标业务回表内、回信贷是大势所趋，。
银监：委贷新规封堵非标融资，助委贷回归本源
继55号文限制银行通道业务以后，银监会1月5日发布《商业银行委托贷款管理办法》，要求委托贷款全面回归本源：资金来源方面回归委托人自有资金；银行作为受托人回归中介职责，禁止涉及匹配资金资产、承担信用风险等主动行为；借款人资金用途回归一般性生产经营，杜绝套利、违规流入限制行业等行为。结合资管新规意见稿限制非标投资，委贷新规进一步封堵非标投资渠道。截止2017年11月委托贷款余额达13.91万亿元，占存量社融规模达8%，预计未来非标投资需求有向信托贷款回流可能性，但考虑到55号文明确限制银信通道业务，。
：上海叫停基金专户和券商资管投信托贷款，封堵私募投非标
（1）上海证监局关于证券公司资管计划参与贷款业务规定：不得新增集合产品参与信托贷款；定向产品参与信托贷款需向上穿透委托人资金来源，确保是自有资金。根据证券业协会披露数据，截至16年底券商资管定向通道中约1.75万亿元投向委托贷款，1.48万亿元投向信托贷款，贡献收入约12亿元左右，占当期券商行业营收约0.3%影响有限。截至16年底基金子通道中约2.18万亿元投向委托及信托贷款，，预计存量业务规模已在低位。（2）中基协发布《私募投资基金备案须知》，明确私募基金不得从事委贷、信托贷款等借贷活动。
存量影响有限，金融回归本源
在金融去杠杆大趋势下，近期政策与指导是资管新规大框架下的部分细则逐步出台。结合资管新规限制非标业务，，，对存量业务及资管机构收入影响有限，预计未来增量非标投资需求转回表内，引导金融回归本源。，预计“非标融资需求转标”将是未来一大发展方向，ABS、信贷收益权等在交易所或银登中心等交易机构挂牌流动的标准化资产将是解决非标融资需求的重要手段。
风险提示：政策推进不及预期；对存量非标业务清理力度大于预期。
研究员：
沈娟 执业证书编号：S0570514040002
郭其伟 执业证书编号：S0570517110002
刘雪菲 执业证书编号：S0570517110003
风险提示与免责声明
【透过利源的纱看保险的未来-保险行业2017年中期策略】20170613
保险需求高峰叠加市场产品因素，新业务价值的宽度不断增加。注重精细化营销将夯实新业务价值。产品结构改善和期限结构改善下，大型险企销售保障型保险产品将均衡三差益，进一步提高估值。
【利率的风与NBV的帆-保险行业2016年回顾及2017年展望】20170426
利率的风：吹动行业上行周期；NBV的帆：三差均衡释放前行动力；行业估值低位，向下强支撑向上高空间
构建了以投资收益率、预定利率、时间为支点的三维度分析框架。目前我国保险行业正在投资收益上行初期，到达周期拐点，是投资配置的窗口期。
【保险行业2017年投资策略--保量提质抬价值，栉风沐雨露峥嵘】20161121
打新新规出台，新制度下年化收益率毫不逊色，2016年前五个月网上打新总收益率：4.13%-5.54%，年化收益率：9.91%-13.30%。
【规范方益远，谋定而后动-证券业2017年中期策略】20170613
当前板块处于长期制度利好与短期市场悲观的焦灼状态。，但当前市场对政策的悲观预期已有较充分的反映，。
【转型跨越，行则将至—证券行业深度研究】20170512
行业进入规范整顿周期，总资产规模缩水，净资本实力扩充；业务结构优化，转型摆脱“看天吃饭”，探索特色化业务空间；，优秀券商竞争优势愈加凸显。
【再融资新规深度解析-告别投机套利，价值理性回归】20170218
新规从多个维度引导投资者关注价值投资而非短期逐利，明确募集资金用到实处，真正实现脱虚向实。对二级市场而言，依赖高折价率来获取定增市场套利的机会将减少，定增市场的投资将更加关注公司的成长性和长期投资价值。
【证券行业2017年投资策略--因时而变，顺势而为】 20161122
2016是资本市场改革攻坚关键年，2017年分化与转型是行业发展主题；新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。
，推转型抓机遇-2017年银行业中期策略报告】20170613
资金荒对商业银行资产负债管理提出更高要求。银行股投资需关注两大群体：拥有丰富核心存款能够抵御成本压力的银行和经营业务转型迅速、在资产端定价有优势银行。
【行业分化，稳健者行远-银行业2016年报回顾及2017年展望】20170507
在MPA考核硬约束下，，控规模+调结构+夯实资产质量将是今年银行业发展主基调。
，意味着弥补制度短板、。、交叉金融、理财业务三方面进行制度建设。
【同业存单及MPA影响有多少-同业存单及MPA热点深度解析】20170328
同业存单占比大幅提升叠加资产端期限错配，增加同业资金链脆弱性；部分非上市中小银行同业类负债占比需降低，全面政策调整可能性小；MPA促银行业稳规模、调结构
【银行业2017年投资策略--手握银行心不慌，农村金融正启航】20161123
资金面：流动性稳健，大资金流向金融蓝筹；基本面：盈利分化，估值分化，不良贷款压力可控
【厚积薄发，藏器待时--多元金融2017中期策略报告】20170611
多元金融提升空间大，成长性较高，整顿规范与改革创新正齐头并进，建议关注行业发展、分享成长红利。
【他山之石，博采众长--金控系列专题研究之四】20170415
从海外经验可以看出，多数国家的金控之路都是伴随着混业政策的推进，在兼并收购的基础上发展壮大的。
回眸我国信托发展历史，信托行业一直以来信托是影子银行体系的一根重要支柱，依托制度优势提供形式上创新的融资服务。当前影子银行整体发展承压，通道业务风口日渐式微，信托转型升级迫在眉睫。
【消费金融行业格局分析及趋势展望--逐鹿消金，共辟蓝海】20170312
消费链条上做商贸的核心实力是对上游商品资源和下游客户资源的控制力。金融链条上做消费信贷的核心实力是负债端的融资能力和资产端的风险控制及定价能力。场景已成为提升客户资源控制力的重要驱动力量。征信数据的积累是风险控制和定价的基础。
8项文件主体思想是对银行业内存在的风险进行摸底排查，引导行业支持实体经济的发展，。我们判断相关法规落地的时间点会从今年下半年持续到明年全年。因此加强合规管理和防治风险会成为未来两年银行业主要工作之一。