商业银行发展非金融企业短期融资券业务专题研究

资料来源:银通智略

1、信用级别债券投资主体缺乏

目前，非金融企业短期融资券仅在银行间债券市场发行和交易，而投资者仅限于机构投资者，暂不允许个人投资者投资。因此，商业银行、基金公司、证券公司、保险公司等机构投资者是我国非金融企业短期融资券投资的主要群体。这类投资者均属于金融机构，出于对投资的风险防控都制定了严格的投资管理制度和流程，且对于风险的偏好程度普遍都不高，因此一般不会选择信用级别低的非金融企业短期融资券作为投资标的。可见，导致低信用级别债券发行困难的重要原因是投资主体的缺乏。

2、稳固的发行可能导致信用等级定价作用功能缺失

而从当前我国国内非金融企业短期业务的发行方式来看，其发行的主要方式为簿记建档，即由作为主承销商的商业银行逐一与有意向的机构投资人进行协商之后，来共同确定发行价格。之所以实行簿记建档，是因为发行结果比较好控制，可以保证短期融资券的成功发行。但问题在于簿记建档的承销模式，它无法真实反映市场的需求，也使信用等级定价功能不能充分发挥作用。

3、企业“信用等级招标”致使评级偏高

根据市场运作规律，具有高信用等级的企业以非金融企业短期融资券作为融资手段，可获得较银行同期贷款基准利率更低的发行利率。因此，大部分拟发行非金融企业短期融资券的企业就会过分追求高信用等级，以求获得一定期限内较低成本的资金。企业在选择评级机构过程中，过于关注谁能给予其较高的信用级别，而忽略了信用评级公司的工作质量和服务品质等客观因素。如果信用评级机构单方面坚持实事求是的评级理念，就可能引起发行企业和商业银行的共同抵制，从近期来看，可能引起该评级机构市场份额的下降，但从长远角度来看一味地满足发行企业和商业银行的无理苛刻要求，则会面临现实的生存困境。

4、市场竞争导致企业信用评级偏离

某些评级机构为了寻求短期利益，会出现违背信用评级应该遵循的独立、客观、公正的原则，通过提供偏高的企业信用等级来吸引客户、扩大市场份额。市场中的发行企业不顾评级机构是否能够做出客观、公正的评级，而是选择与能够提供较高信用等级的评级机构进行合作。如此将使银行间债券市场中的机构投资者对评级机构的公信力产生质疑，信用评级的长期偏离甚至会使信用定价功能无法发挥真正作用。

1、提供全方位、全过程的专业辅导

一是在前期营销阶段提供财务顾问服务。商业银行应派出专业的项目经理、产品经理、营销经理组成项目小组，积极为拟发行短期融资券的非金融企业提供专业意见以及财务顾问方面的指导服务。应根据不同客户自身的资金需求，设计出一个包含非金融企业短期融资券发行、到期偿还、后续融资安排等多方面在内的、合理完整的金融服务方案；要为客户量身设计符合交易商协会注册要求的信息披露方案；要向发行企业推荐信用评级机构，做好前期的预评级沟通工作；应协助客户合理解释由其聘用的中介机构所提出的问题，并对中介机构提交的资料进行严格审查；而且，还应协助中介服务机构向交易商协会递交相关申请资料。

二是在注册阶段提供协调服务。商业银行应当深入加强与审批机构、结算机构等单位的联系，特别是要与交易商协会之间保持良好的关系，对所有重要问题都要做好积极、充分的前期沟通，以此就能够不断提升获得注册通知书的效率。

三是在后期发行阶段提供承销服务。商业银行要根据市场运行、承销商承销经验等情况，择优组成承销团，确保发行成功。

四是在交易期提供跟踪服务。非金融企业短期融资券于成功发行的次一个工作日进入交易期，商业银行一定要对发行人及时地做好“三个跟踪服务”，即：跟踪财务顾问服务、跟踪信息披露服务以及跟踪评级服务，而且银行在发现发行的企业出现重大事项时，应及时召开非金融企业短期融资券持有人会议，组织相关机构以及投资者研究出具体的解决对策和措施。

2、加大对“名单制”客户营销的力度

目前，要想在激烈的市场竞争中做好非金融企业短期融资券业务，就需要对业务涉及区域进行详细的市场细分，形成“名单制”的目标客户数据库。

在每年年初应分析存量客户中有发行短期融资券意向的企业，根据短期融资券发行的标准，对满足国家产业政策、宏观政策的重点优质客户，进行重点攻关营销；对于潜在客户，则派出专业营销团队或指定职级相当、专业素质强的营销团队进行前期营销、跟踪营销，形成储备客户库。对短期融资券业务营销过程中取得显著效果的非金融企业，商业银行要通过配备专项费用予以支持，并对营销人员建立一整套完善的激励制度。在年度考核中，银行可以将承销非金融企业短期融资券所形成的中间业务收入，作为业务考核的一项重要指标。

3、不断加强对专业投行人才的培养

由于以前我国银行业主要以传统业务为主，不涉及投行业务，对相关人员特别是对公客户经理的培训不足，导致商业银行投行专业人才普遍缺乏。因此，一要建立专业的投行队伍，这可通过引入投资银行、证券公司中的骨干人员，并招聘相关专业应届毕业生进行培养，形成梯度发展的投行队伍；二要通过培训引导对公客户经理学习投行业务知识和操作模式，培养他们开展投行业务的能力；此外，由于证券公司、信托公司在企业债券、公司债券、信托业务的发行方面更加专业，商业银行在投行人员培训方面，可以采取“走出去、请进来”的方式，邀请专业机构对工作人员进行相关的严格培训。