蔡浩:新增贷款意外强劲,银行“回归本源”在路上|数据点评

2023-05-10 14:56:27

作者蔡浩系恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任，中国首席经济学家论坛高级研究员。

11月人民币新增贷款增速意外表现强劲，1.12万亿的规模远超8000亿的市场预期中值，为历史同期最高，受此影响，M2的增速也小幅回升至9.1%。具体来看，住户贷款较上月多增1700亿，其中大部分是由短期贷款贡献，而这应该是双11活动对信用类消费贷款（比如信用卡）的拉动所致；住户中长期贷款也重回4000亿上方，表明房贷需求仍旧不减。非金融企业贷款较10月大幅反弹，增幅达3000亿，除了短期贷款和票据融资由负转正之外，中长期贷款较前值多增近2000亿达到4300亿左右，表明10月企业生产经营活动有明显加强，也与此前公布的11月官方制造业PMI和进出口数据表现相符。

11月新增社会融资规模1.6万亿元，为历史同期次高，仅次于去年11月的1.8万亿。从分项上来看，新增贷款创历史同期新高是主因，而股票融资则突破1000亿达到今年次高水平（仅次于今年1月）。值得关注的是，企业债券净融资下半年首次跌入1000亿以下，近1个多月来债市收益率大幅上行影响了企业发债计划，企业转而投向了银行贷款融资。

今年前11个月人民币新增贷款累计达到13.26万亿，若12月新增贷款与去年同期相仿，达到1万亿，则今年新增贷款累计增速有望达到14.6%，远超市场此前对人民币贷款12%的增速预期。这或表明，在债市收益率不断创新高的背景下，企业融资需求在向银行贷款渠道转移，而为了保证实体融资需求得到满足，央行采取了“宽信贷”（放宽了合意贷款增速）的政策进行对冲，而这也与近期监管部门希望商业银行回归本源的倡议相一致。

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